Só que alguns no barco estão enfardando e remando com mais vigor do que outros. Como disse recentemente o Governador do Banco de França, François Villeroy de Galhau, a um entrevistador de rádio, a França é a única a não ter feito as reformas que muitos dos seus vizinhos (“até mesmo os italianos!”) fizeram desde a última crise. E, embora a vontade política no topo da pirâmide da UE seja suficientemente sólida, o governo de Barnier caiu precisamente porque a maioria da oposição no parlamento – jogando nas suas respectivas bases – recusou-se a apoiá-los.
Marcel Fratzscher, chefe do Instituto Alemão de Investigação Económica (DIW), com sede em Berlim, alertou que o golpe múltiplo das crises deixou as pessoas mais pobres do que seriam de outra forma e alimentou o apoio aos partidos populistas. Isto, por sua vez, paralisou o processo político e está agora a impedir reformas tão necessárias.
Nexo banco-soberano enfraquecido
Para Vitor Constâncio, que foi vice-presidente do BCE durante a maior parte da crise da dívida da zona euro, a principal diferença entre agora e 2010 é que o sector bancário é agora muito mais resiliente, representando poucos riscos para a economia e para os cofres públicos. Nos maiores bancos da região, o chamado rácio de capital CET1 — uma referência para a solidez financeira — aumentou para mais de 15%, face aos valores inferiores a 13% quando o BCE assumiu a função de supervisor em 2014.
Isto é importante, dada a forma insidiosa como o nexo banco-soberano funcionou da última vez. A crise da dívida soberana foi precedida pela crise financeira global, na qual as enormes perdas dos bancos exigiram injecções de capital e garantias de governos que, em última análise, não as podiam suportar. Depois, quando os governos precisaram do dinheiro, os bancos em que tradicionalmente dependiam para comprar as suas obrigações não puderam ser satisfeitos por uma crise.
Mas enquanto os balanços dos bancos se fortaleceram, os públicos enfraqueceram, devido a uma década perdida de crescimento e a uma sucessão de choques económicos. A deterioração agregada tem sido relativamente modesta: a dívida pública bruta apenas aumentou de 83 por cento, na véspera da crise da dívida soberana, para 88,1 por cento em meados deste ano. Mas isso mascara uma acentuada deterioração em França, onde a dívida aumentou para 110% do PIB, contra 89% em 2010.
Poderia ser pior. Praet argumentou que, embora a dívida pública francesa seja claramente demasiado elevada, o país enfrenta uma crise política e não uma crise de solvência. Pelo menos no curto prazo, “não há dúvidas de que a França pode financiar o seu orçamento”, disse ele.
