Política

A grande mudança: como a França ultrapassou a Itália como o caso perdido orçamental número 1 da UE

Numa audiência na semana passada, o Banco de Itália, embora amplamente favorável, sugeriu que o plano do governo era demasiado vago e optimista. Resta saber se a Itália conseguirá continuar assim: sete anos é muito tempo e os futuros governos poderão pensar de forma diferente.

“Certamente que continuo preocupado com a história subjacente do crescimento”, disse Balboni, salientando, entre outros problemas, o bem documentado declínio demográfico de Itália. “Mas esse é um desafio de longo prazo.”

A França, entretanto, beneficiou menos dos fundos do NGEU. Cerca de 60 por cento do seu plano de recuperação pós-pandemia de 100 mil milhões de euros provêm de fundos nacionais e não da UE.

Lenta mas seguramente, esse endividamento destruiu a credibilidade de que a França gozava nos mercados financeiros desde o surgimento do euro. O resultado final é que a França é agora considerada um risco de crédito pior do que Portugal ou Espanha, que estavam a receber resgates há uma década. A S&P reduziu a sua notação soberana de longo prazo no início deste ano para AA-, e a rival Fitch, que actualmente tem a mesma notação, sugere agora que poderá descer ainda mais: reduziu a sua perspectiva de ‘estável’ para ‘negativa’ na semana passada.

Michala Marcussen, economista-chefe do banco francês Société Générale, observa que os mercados financeiros ainda “dão à França o benefício da dúvida”. Mas essas dúvidas estão visivelmente a aumentar: no início da pandemia, o custo do financiamento a 10 anos da França era apenas 0,25 ponto percentual acima do da Alemanha e 1,25 pontos abaixo do da Itália. Desde então, o seu prémio sobre a Alemanha aumentou para 0,80 pontos, enquanto a sua vantagem de financiamento sobre a Itália diminuiu para apenas 0,50 pontos.

Essa dinâmica também poderá ainda ser revertida: depende, em grande medida, de os ganhos em Itália representarem uma mudança duradoura ou apenas um breve interlúdio. Mas para muitos é o reflexo de uma verdadeira mudança radical e anuncia tempos mais difíceis que virão. Borghi aponta para a queda deprimente dos rendimentos em Itália ao longo dos últimos 20 anos.

“Não é um problema, é uma necessidade para se manter competitivo”, lamentou. “E é isso que vai acontecer na França se eles não virarem a mesa.”

Ben Munster reportou de Roma e Giorgio Leali de Paris.